શા માટે સ્પોટ ક્રિપ્ટો ઇટીએફ પૈસા બગાડી રહ્યા છે

૧ ક્રિપ્ટો ઇટીએફ પૈસા બગાડી રહ્યા છે

૧.૧ રેકોર્ડ ઇનફ્લોથી ઐતિહાસિક આઉટફ્લો સુધી

2024 ની શરૂઆત ક્રિપ્ટોના IPO ક્ષણ જેવી લાગી: ચાલુ ૧૧ જાન્યુઆરી ૨૦૨૪ યુએસ નિયમનકારોએ સ્પોટ બિટકોઇન એક્સચેન્જના પ્રથમ બેચને મંજૂરી આપીtraded ભંડોળ. ચાર અઠવાડિયાથી ઓછા સમયમાં, તે ઉત્પાદનો લગભગ વેક્યુમ થઈ ગયા ૧૦ અબજ ડોલર નવી મૂડીમાં - સરેરાશ દરરોજ $૧૨૫ મિલિયન- જ્યારે બિટકોઇન નવા સર્વકાલીન ઉચ્ચતમ સ્તર તરફ દોડી રહ્યો હતો.

ફેબ્રુઆરીના અંત સુધીમાં ઉત્તેજના ચરમસીમાએ પહોંચી ગઈ. બ્લેકરોકના iShares બિટકોઇન વિશ્વાસ (IBIT) એ સૌથી ઝડપી ETFનો રેકોર્ડ તોડ્યો ૧૦ અબજ ડોલર સંપત્તિમાં - આમ કરવાથી સાત અઠવાડિયા- ટોપિંગ પહેલાં ૧૦ અબજ ડોલર એક મહિના પછી. છતાં જે આગ-નળીના પ્રવાહ તરીકે શરૂ થયું તે ધીમે ધીમે 2024 અને 2025 સુધી ઉલટું થયું: 2 જાન્યુઆરી 2025 એ IBIT ના પ્રથમ ત્રણ-દિવસીય ઉપાડનો દોર શરૂ કર્યો, જે એક દ્વારા મર્યાદિત હતો $૪૬૫ મિલિયન એક દિવસની બહાર નીકળવાની પ્રક્રિયા, અને સમગ્ર સેગમેન્ટમાં સાપ્તાહિક રિડેમ્પશનમાં વધારો થયો.

૧.૨ સમસ્યાનો અવકાશ: બિટકોઇન- વિરુદ્ધ ઇથેરિયમ-કેન્દ્રિત ઉત્પાદનો

બહાર નીકળતા પદાર્થોનું વિતરણ સમાન રીતે થતું નથી. બિટકોઇન વાહનો હજુ પણ સંપત્તિનો સિંહફાળો (≈ $92 બિલિયન) ધરાવે છે, પરંતુ તેઓ રિડેમ્પશન ટેપ પર પણ પ્રભુત્વ ધરાવે છે: સપ્તાહનો અંત ૧૪ એપ્રિલ ૨૦૨૫ જોયું $૪૬૫ મિલિયન બિટકોઇન છોડો ઈટીએફ. ઇથેરિયમ પ્રોડક્ટ્સ એક અલગ જ વાર્તા કહે છે - ઓછી AUM (≈ $7 બિલિયન) છતાં સતત ઉદાસીનતા. માર્ચમાં 11 દિવસ સુધી તેઓ લીક થયા $૪૬૫ મિલિયન, અને ફ્લેગશિપ ગ્રેસ્કેલ ETHE એ કરતાં વધુ હાર માની લીધી છે અડધા અબજ ડોલર રોકાણકારો સ્ટેકિંગ યીલ્ડ મેળવવામાં અસમર્થતાથી ડરે છે, તેથી વર્ષ-થી-આજ સુધી.

૧.૩ વર્તમાન પ્રવાહનો સ્નેપશોટ (એપ્રિલ ૨૦૨૫)

પ્રવાહ ચિત્ર અસ્થિર રહે છે. એપ્રિલના મધ્યમાં બે દિવસનો ટૂંકો રિબાઉન્ડ ત્યારે બંધ થઈ ગયો જ્યારે ૧૭ એપ્રિલ રેકોર્ડ $૪૬૫ મિલિયન ચોખ્ખા બિટકોઇન ETF આઉટફ્લોમાં, પુનઃપ્રાપ્તિનો દોર તૂટી રહ્યો છે. CoinSharesનો સાપ્તાહિક ડેટા હવે લોગ કરે છે ૧૦ અબજ ડોલર ફેબ્રુઆરીની શરૂઆતથી ડિજિટલ-એસેટ ફંડ્સમાંથી ઉપાડ, 2025 ના લગભગ તમામ પ્રવાહને અસરકારક રીતે ભૂંસી નાખ્યા. ગ્રેસ્કેલના ઉચ્ચ-ફી GBTC એકલામાં લગભગ ઘટી ગયા હોવાનો અંદાજ છે ૧૦ અબજ ડોલર રૂપાંતર પછી - ETF ઇતિહાસમાં સૌથી મોટા મૂડી હિજરતમાંનું એક.

૨ બાહ્યપ્રવાહનું શરીરરચના

૨.૧ ફી ડ્રેગ અને નીચે સુધીની દોડ

જાન્યુઆરી 2024 માં ફાટી નીકળેલું ફી યુદ્ધ ઉચ્ચ ખર્ચવાળા અધિકારીઓ માટે અસ્તિત્વનો ખતરો બની ગયું છે. ગ્રેસ્કેલ મક્કમ રહ્યો 1.5%, જ્યારે નવા હરીફોએ ખર્ચ ગુણોત્તર ઘટાડીને નીચો કર્યો 0.12% કામચલાઉ માફી દ્વારા. સરેરાશ સ્પોટ-બિટકોઇન ETF ફી હવે નીચે જ રહે છે 0.30%. ઘર્ષણના દરેક વધારાના આધાર બિંદુ સાથે, કામગીરી અંતર વિસ્તરણ - વાર્ષિક ધોરણે ચક્રવૃદ્ધિ અને કુલ વળતર ચાર્ટમાં ફી તફાવતોને પીડાદાયક રીતે દૃશ્યમાન બનાવે છે. આશ્ચર્યજનક નથી કે, રિડેમ્પશન પેટર્ન ફી સ્તરોને લગભગ એક-માટે-એક ટ્રેક કરે છે: GBTC લગભગ ૨૦ બિલિયન યુએસ ડોલર રૂપાંતર પછી, જ્યારે 0.30% થી ઓછા સાથીદારો ડાઉન અઠવાડિયા દરમિયાન પણ સ્ટીકી "કોર" ફાળવણીને આકર્ષિત કરવાનું ચાલુ રાખે છે.

૨.૨ માળખાકીય મર્યાદાઓ: કોઈ હિસ્સો નહીં, કોઈ ઉપજ નહીં

ચેઇન પર નેટિવ ટોકન્સ રાખવાથી વિપરીત, ETF રોકાણકારો Ethereum ને હિસ્સો આપી શકતા નથી અથવા બિટકોઇન લેયર-ટુ યીલ્ડ પ્રોગ્રામમાં ભાગ લઈ શકતા નથી. ઈથર હાલમાં યીલ્ડ આપે છે. ૩.૫ - ૫ % નેટિવ સ્ટેકિંગ દ્વારા; ચોક્કસ કસ્ટોડિયન પર બિટકોઇન "પાસ-થ્રુ" પ્રોગ્રામ્સ 1% થી ઓછા ઓફર કરે છે, પરંતુ ETF રેપર્સમાં તે પણ શૂન્ય કરવામાં આવે છે. ઉપજ તફાવત નિષ્ક્રિય વાહનો માટે કુલ વળતરના કેસને ઘટાડી નાખે છે, જે અત્યાધુનિક રોકાણકારોને ચેઇન પર અથવા રિવોર્ડ્સમાંથી પસાર થતા કેન્દ્રીયકૃત એક્સચેન્જો તરફ પાછા ધકેલી દે છે. પરિણામ: ગ્રેસ્કેલના ETHE માં અવિરત આઉટફ્લો જોવા મળ્યો છે - ઓવર ૨૦ બિલિયન યુએસ ડોલર જુલાઈ 2024 થી - ઇથેરિયમની કિંમત ઉપર હોવા છતાં યુએસ $ 3,100.

૨.૩ નફો-વળતર, NAV ડિસ્કાઉન્ટ અને આર્બિટ્રેજ દબાણ

માર્ચ ૨૦૨૪ US$૭૩,૦૦૦ બિટકોઈનના ઊંચા સ્તરે નફો મેળવવાની પ્રથમ લહેર ઉત્પ્રેરિત થઈ. જેમ જેમ રિડેમ્પશનમાં વધારો થયો, તેમ તેમ GBTC એક અપૂર્ણાંક પ્રીમિયમથી એક તરફ સ્વિંગ થયું –૧.૮% ડિસ્કાઉન્ટ, જ્યારે ETHE ઘટીને –૧.૮%બજાર નિર્માતાઓએ ETF ઘટાડીને અને સ્પોટ ખરીદીને આ ડિસ્કાઉન્ટનો ઉપયોગ કર્યો, જેનાથી આઉટફ્લો ઝડપી બન્યો. હેજ ફંડ્સે બેઝિક સ્પ્રેડ મેળવવા માટે CME ફ્યુચર્સમાં મૂડીનું ચક્ર પણ કર્યું, જેનાથી ETF વધુ ડ્રેઇન થયું. તરલતા. અધિકૃત-સહભાગી રિડેમ્પશન સાથે સંકળાયેલ યાંત્રિક વેચાણે નુકસાનમાં વધારો કર્યો વોલેટિલિટી, નાના NAV ગેપ્સને સ્વ-પરિપૂર્ણ આઉટફ્લો સર્પાકારમાં ફેરવે છે.

૨.૪ મેક્રો અને નિયમનકારી અવરોધો

સ્ટીકી યુએસ ફુગાવો અને ફેડરલ રિઝર્વ "લાંબા સમય માટે ઉચ્ચ" પર આગ્રહ રાખતા, Q1 2025 સુધી વાસ્તવિક ઉપજ હકારાત્મક રહી, બિન-ઉપજ ઘટાડીને ક્રિપ્ટો વાર્તા. દરમિયાન, મુખ્ય એક્સચેન્જો સામે SEC ના ચાલી રહેલા મુકદ્દમા અને સ્ટેબલ-કોઈન કાયદામાં કોંગ્રેસ દ્વારા વિલંબને કારણે નિયમનકારી બાબતોનો વાદળ છવાઈ ગયો. જોખમ. વિદેશમાં, યુરોપના બજાર ક્રિપ્ટો-એસેટ્સ (MiCA) ના નિયમો હજુ સુધી યુએસ ફ્રેમવર્ક સાથે સુમેળ સાધવાના બાકી છે, જે ક્રોસ-બોર્ડર ETP માર્કેટિંગને મર્યાદિત કરે છે. સામૂહિક રીતે, આ મેક્રો-નિયમનકારી ક્રોસ-કરન્ટ્સે જોખમની ભૂખને ઓછી કરી દીધી છે જેમ ETF એ તેમનું નવીન પ્રીમિયમ ગુમાવ્યું છે.

૩ બજાર સૂક્ષ્મ માળખું અને રોકાણકાર વર્તન

૩.૧ સંસ્થાકીય પરિભ્રમણ અને હેજ-ફંડ આર્બિટ્રેજ

મૂડી ક્રિપ્ટો છોડી રહી નથી; તે ફરતી રહી છે. CME ડેટા દર્શાવે છે ખુલ્લું વ્યાજ રોકડ-પતાવટ કરાયેલા બિટકોઇન ફ્યુચર્સ રેકોર્ડ સ્તરે પહોંચી રહ્યા છે 27,400 કરાર on ૧૪ એપ્રિલ ૨૦૨૫— આશરે સમકક્ષ ૧૩૭,૦૦૦ બીટીસી or ૮.૯ બિલિયન યુએસ ડોલર પ્રવર્તમાન ભાવે. એસેટ-મેનેજર એકાઉન્ટ્સ નેટ-લાંબા હતા +9,600 કરાર જ્યારે લીવરેજ્ડ-ફંડ્સ તરફ વળ્યા –૧૧,૨૦૦ કરારો, ક્લાસિક કેરીનું ચિત્રણ કરીને‑trade: હેજ-ફંડ શોર્ટ ફ્યુચર્સ અથવા ETF અને બાય સ્પોટ ટુ હાર્વેસ્ટ બેઝ સ્પ્રેડ અથવા NAV ડિસ્કાઉન્ટ. GBTC માંથી દરેક અધિકૃત સહભાગી રિડેમ્પશન તાજા સિક્કા આપે છે આર્બિટ્રેજ ડેસ્ક, જે તેમને તરત જ ઉચ્ચ-માર્જિન ફ્યુચર્સ કોમ્પ્લેક્સ અથવા ઓફશોર પર્પેચ્યુઅલ્સમાં રિસાયકલ કરે છે. હકીકતમાં, લિક્વિડિટી ETF રેપરમાંથી ડેરિવેટિવ્ઝ સ્થળો તરફ સ્થળાંતર કરી રહી છે જ્યાં વધુ સસ્તામાં ધિરાણ કરી શકાય છે અને ઇન્ટ્રાડે હેજ કરી શકાય છે.

૩.૨ છૂટક ભાવના અને મીડિયા કથાઓ

Google પ્રવાહો શોધ શબ્દને સ્કોર આપ્યો "બિટકોઇન ઇટીએફ" at 100 જાન્યુઆરી 2024 ના લોન્ચ ઝનૂન દરમિયાન. રસ ઘટી ગયો 28 ડિસેમ્બર સુધીમાં પણ 34 માર્ચ 2025 માં - આ વર્ષે પ્રથમ ક્રમિક વધારો. જો કે, ટ્રાફિક સંસ્થાકીય વેચાણને સરભર કરવા માટે જરૂરી સ્તરોથી ઘણો નીચે રહે છે. સોશિયલ-મીડિયા એનાલિટિક્સ ફર્મ લુનરક્રશ લોગ કરે છે 61% Q2 2024 અને Q1 2025 વચ્ચે હેશટેગ ઉલ્લેખો (#BitcoinETF, #SpotETF) માં ઘટાડો. મુખ્ય પ્રવાહનું કવરેજ પણ "ઐતિહાસિક મંજૂરી" હેડલાઇન્સથી "રેકોર્ડ આઉટફ્લો" ધ્વનિ-બાઇટ્સ તરફ કેન્દ્રિત થયું, જે એક પ્રતિબિંબિત લૂપને ફીડ કરે છે: નકારાત્મક પ્રવાહ નકારાત્મક વાર્તાઓને ચલાવે છે, જે છૂટક ઉત્સાહને ઓછો કરે છે અને પ્રવાહને મજબૂત બનાવે છે.

૩.૩ લિક્વિડિટી ડાયનેમિક્સ: એક્સચેન્જ વિરુદ્ધ ETF ઓર્ડર બુક્સ

૧૭ એપ્રિલ ૨૦૨૫ ના રોજ, કુલ સ્પોટ-એક્સચેન્જ ટર્નઓવર (બિનાન્સ, કોઈનબેઝ, બાયબિટ, ક્રેકેન) છાપવામાં આવ્યું ૮.૯ બિલિયન યુએસ ડોલર, માર્ચના ભાવ ટોચ પછી સૌથી વધુ, જ્યારે દસ યુએસ બિટકોઇન સ્પોટ ETF માં કુલ વોલ્યુમ માત્ર હતું ૮.૯ બિલિયન યુએસ ડોલર, નીચે 39% ફેબ્રુઆરી સરેરાશથી. કોઈનબેઝ ઇન્ટરનેશનલના બિટકોઇન પર્પેચ્યુઅલ્સ એકલા ચાલ્યા ૮.૯ બિલિયન યુએસ ડોલર સાપ્તાહિક નોશનલ વોલ્યુમમાં, ETF ટ્રેડિંગ ઓછું થઈ ગયું છે. ETF ઓર્ડર બુકમાં બિડ-આસ્ક સ્પ્રેડ વિસ્તર્યો છે ૪-૬ બેસિસ પોઈન્ટ શાંત દિવસોમાં - 1 ના પ્રથમ ક્વાર્ટરના સ્તરને બમણું કરવું - કારણ કે બજાર નિર્માતાઓ હવે ETFs ને બદલે ઊંડા ઓફશોર ડેરિવેટિવ્ઝ પુલમાં ઇન્વેન્ટરીનું હેજિંગ કરે છે. સંબંધિત અપ્રવાહિતા વ્યૂહાત્મક રોકાણને વધુ નિરાશ કરે છે tradeરૂ., લાંબા સમયથી ચાલતા ધારકોને રિડેમ્પશન શોષવાની ફરજ પડે છે.

ક્રિપ્ટો ETF ના 4 સ્પર્ધાત્મક લેન્ડસ્કેપ

૪.૧ ધ લેગસી ટ્રસ્ટ્સ: ગ્રેસ્કેલના GBTC અને ETHE

ગ્રેસ્કેલે તેના દાયકા જૂના બંધ-અંતિમ ટ્રસ્ટને એક્સચેન્જમાં રૂપાંતરિત કર્યા.traded ભંડોળ ચાલુ ૧૧ જાન્યુઆરી ૨૦૨૪, તરત જ એક વિશાળ સંપત્તિ આધાર વારસામાં મેળવવો - છતાં ઉદ્યોગનું સૌથી વધુ ફી શેડ્યૂલ (1.50%). રૂપાંતર પછી, GBTC હજુ પણ એક જ ઉત્પાદન દ્વારા રાખવામાં આવેલા બિટકોઇનના સૌથી મોટા પૂલનું નેતૃત્વ કરે છે (≈ ૩૦૩,૦૦૦ બીટીસી કિંમતની ≈ યુએસ $21.5 બિલિયન) અદભુત આઉટફ્લો પછી પણ. ETHE જાહેરમાં સૂચિબદ્ધ ઇથર વાહનનું પ્રભુત્વ ધરાવે છે (≈ ૧.૯ મિલિયન ETH, ≈ યુએસ $6 બિલિયન AUM) પરંતુ દર અઠવાડિયે મૂડીનું લોહી વહેતું કરે છે કારણ કે રોકાણકારો ફી અને ઓન-ચેઇન સ્ટેકિંગ યીલ્ડની ગેરહાજરી બંને સામે બળવો કરે છે.

ગ્રેસ્કેલની જાહેરાતvantage બ્રાન્ડ ઓળખ છે; તેની એચિલીસ હીલ કિંમત છે. જ્યાં સુધી મેનેજમેન્ટ ફી નીચે ન આવે ત્યાં સુધી 0.30%, વિશ્લેષકો અપેક્ષા રાખે છે કે સસ્તા રેપર તરફ સિક્કાઓનો સતત પ્રવાહ આવશે.

૪.૨ ઓછી ફી ધરાવતા ચેલેન્જર્સ: બ્લેકરોક, ફિડેલિટી, બિટવાઇઝ

બ્લેકરોક IBIT આક્રમક નીચા અવાજ સાથે સ્વર સેટ કરો 0.25% હેડલાઇન ફી અને બાર મહિનાની માફી, જે પહેલા US $5 બિલિયનને અડધી કરી દે છે 0.12%. દ્વારા ૧૪ એપ્રિલ ૨૦૨૫ ફંડ નીચે જ આવેલું છે ૮.૯ બિલિયન યુએસ ડોલર જોખમ-બંધ અઠવાડિયા દરમિયાન પણ શેષ પ્રવાહના સિંહફાળાને શોષી લેતી AUM.

ફિડેલિટી FBTC IBIT ના અર્થશાસ્ત્ર (0.25% ફી, છ મહિનાની માફી) ને પ્રતિબિંબિત કરે છે અને એકત્રિત થયું છે ≈ યુએસ $15 બિલિયન. બિટવાઇઝ BITB એક સારું થયું: કાયમી 0.20% ફી - માફ કરી 0.00% જાન્યુઆરી 1 સુધીના પ્રથમ US $2026 બિલિયન પર - તેને પાર કરવામાં મદદ કરે છે ૮.૯ બિલિયન યુએસ ડોલર માર્ક. આ ઉત્પાદનો લાંબા સમયથી ચાલતા ફાળવણીકારો જેમ કે રજિસ્ટર્ડ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ સલાહકારો, જેમાંથી ઘણા પાસે ફક્ત 0.40% થી ઓછા કુલ ખર્ચ ગુણોત્તરવાળા ETF માં રોકાણ કરવાનો વિવેક છે.

૪.૩ પાઇપલાઇનમાં મિની ટ્રસ્ટ, ડેરિવેટિવ્ઝ અને એક્ટિવ ક્રિપ્ટો ETFs

બીજા સ્તરના જારીકર્તાઓ વિશિષ્ટ ક્ષેત્રોને લક્ષ્ય બનાવી રહ્યા છે: ARK 21Shares (ARKB) અને ઇન્વેસ્કો ગેલેક્સી (BTCO) સામાન્ય ફી જાહેરાત ઓફર કરોvantageઓ (૦.૨૧ %–૦.૨૫ %) વત્તા ESG ઓવરલે. વેનએકનું એચઓડીએલ અને વાલ્કીરીનું BRRR પોતાને "બિટકોઈન શુદ્ધતાવાદી" નાટકો તરીકે માર્કેટિંગ કરે છે જે ઓછા વારંવાર પુનઃસંતુલિત થાય છે જેથી તેઓ ઓછા પ્રમાણમાં સંતુલિત થાય સ્લિપજ.

આગળ જોતાં, ઘણા અરજદારો (ફ્રેન્કલિન ટેમ્પલટન, વિઝડમટ્રી) એ અરજી કરી છે "સ્ટેકિંગ-સક્ષમ" ઇથેરિયમ ETFs જે માન્યકર્તા પુરસ્કારોનો એક ભાગ વહેંચી શકે છે. દરમિયાન, CFTC-નિયંત્રિત ફ્યુચર્સ કોમ્પ્લેક્સ સક્રિય રીતે સંચાલિત બિટકોઇનના વધતા પાકને ટેકો આપે છે. વ્યૂહરચના ભંડોળ (દા.ત., BITX, મેક્સી) જે અસ્થિરતાને ઓછી કરવા માટે ફ્યુચર્સ અને રોકડ વચ્ચે ટૉગલ કરે છે.

આ આંકડાઓ વિભાજિત બજારને પ્રકાશિત કરે છે: લેગસી ટ્રસ્ટ ફી દબાણ હેઠળ મૂડીનું નુકસાન કરે છે, જ્યારે ઓછી ફી ધરાવતા પ્રવેશકર્તાઓ શેરને એકીકૃત કરે છે અને વિશિષ્ટ ઉત્પાદનો ESG અથવા સક્રિય જેવા વિશિષ્ટ ખૂણાઓને ઉછેરે છે. જોખમ સંચાલન.

રક્તપાત વચ્ચે ૫ તક

૫.૧ ડિસ્કાઉન્ટ-ટુ-એનએવી આર્બિટ્રેજ વ્યૂહરચનાઓ

ડિસ્કાઉન્ટ –1% થી –2% GBTC પર અને –૧.૮% ટ્રસ્ટ યુગના બે-અંકના અંતરની બાજુમાં ETHE પર સાધારણ દેખાઈ શકે છે, છતાં તેઓ હજુ પણ હેજ-ફંડ ડેસ્ક માટે અર્થપૂર્ણ આલ્ફામાં અનુવાદ કરે છે જે ETF શેર ખરીદવા, સિક્કા માટે રિડીમ કરવા અને ઓન-ચેઇન લિક્વિડેટ કરવા સક્ષમ છે. અધિકૃત-સહભાગી ઍક્સેસ વિના છૂટક રોકાણકારો માટે, ફક્ત ચોખ્ખી-સંપત્તિ મૂલ્યથી નીચે શેર ખરીદવાથી સ્પોટ સામે એમ્બેડેડ ગાદી મળે છે. ઐતિહાસિક સરેરાશ-રિવર્ઝન અભ્યાસો દર્શાવે છે કે GBTC નું ડિસ્કાઉન્ટ નીચે સુધી સંકુચિત છે. 0.5% નવીકરણ પ્રવાહ વિસ્ફોટ દરમિયાન, સંભવિતતા સૂચવે છે +૧૫૦ બેસિસ-પોઇન્ટ જો પ્રવાહ વધે તો પ્રદર્શન વધુ સારું રહેશે. રોકાણકારોએ ઇશ્યુઅર્સ અને ETF એનાલિટિક્સ ડેશબોર્ડ્સમાંથી દૈનિક પ્રીમિયમ/ડિસ્કાઉન્ટ ફીડ્સને ટ્રેક કરવા જોઈએ અને ઝડપથી મૂડી ફેરવવા માટે તૈયાર રહેવું જોઈએ.

૫.૨ કર-નુકસાન લણણી અને પોર્ટફોલિયો પુનઃસંતુલન ખૂણા

Cryptocurrency અમેરિકાની બહાર રહે છે ધોવા-વેચાણ નિયમ, જેનો અર્થ એ થાય કે રોકાણકાર બિટકોઇન ETF વેચી શકે છે, મૂડી નુકસાનનો અહેસાસ કરી શકે છે, અને પરંપરાગત 30 દિવસ રાહ જોયા વિના - ઓછા ફીવાળા સ્પર્ધક દ્વારા અથવા સીધી કસ્ટડી દ્વારા - તરત જ બિટકોઇન એક્સપોઝરને ફરીથી ખરીદી શકે છે. કોંગ્રેસ ક્રિપ્ટોને સિક્યોરિટીઝ કાયદા સાથે સુમેળ સાધશે તે પછી આ છટકબારી બંધ થવાની શક્યતા છે, પરંતુ એપ્રિલ 2025 સુધીમાં તે સંપૂર્ણ રોકાણ જાળવી રાખીને 2025 ના અન્ય લાભોને સરભર કરવા માટે એક દુર્લભ મફત વિકલ્પ બનાવે છે. અત્યાધુનિક ફાળવણીકારો નુકસાન લણણીને ફી આર્બિટ્રેજ: GBTC નુકસાનને સ્ફટિકીકરણ કરો, 0.25% ફંડમાં સ્થાનાંતરિત કરો, અને ટેક્સ આલ્ફા અને વાર્ષિક ફી બચત બંને મેળવો.

૫.૩ રેટ-કટ ટેલવિન્ડ્સ: નાણાકીય નીતિ કેવી રીતે સ્ક્રિપ્ટને પલટી શકે છે

ફ્યુચર્સ બજારો હવે સોંપે છે ≈ ૭૦ % શક્યતા દ્વારા પ્રથમ ફેડરલ-રિઝર્વ દરમાં ઘટાડો જુલાઈ ૨૦૨૫ FOMC મીટિંગ, સાથે tradeસંચિત કિંમત રૂ. ૫૦ બેસિસ-પોઇન્ટ્સ વર્ષના અંત સુધીમાં સરળતા. નીચી વાસ્તવિક ઉપજ ઐતિહાસિક રીતે મજબૂત ક્રિપ્ટો પ્રદર્શન સાથે સંકળાયેલી છે કારણ કે બિન-ઉપજ આપતી સંપત્તિઓ રાખવાની તક કિંમત ઘટે છે. શું ફેડ પેન્શન અને મલ્ટી-એસેટ ફંડ્સ પર પીવટ, નિષ્ક્રિય જોખમ બજેટ સૌથી પ્રવાહી ક્રિપ્ટો પ્રોક્સીઓ - સ્પોટ ETF - માં ફરીથી ડિપ્લોય કરી શકે છે, ડિસ્કાઉન્ટને ફરીથી સંકુચિત કરી શકે છે અને YTD આઉટફ્લોને ઉલટાવી શકે છે.

૫.૪ સ્ટેકિંગ-સક્ષમ કે હાઇબ્રિડ ફંડ્સ: આગામી ઉત્પાદન લહેર?

નિયમનકારી વેગ સૂચવે છે કે પાસ-થ્રુ યીલ્ડ હવે દૂરનું સ્વપ્ન નથી. એપ્રિલ 2025 માં SEC એ બાકી સુધારાઓને સ્વીકાર્યા વસ્તુગત ફિડેલિટી અને ફ્રેન્કલિન ટેમ્પલટન તરફથી પ્રસ્તાવિત ઇથેરિયમ ETF માં રિડેમ્પશન અને હિસ્સો, જોકે એજન્સીએ હજુ સુધી સહી કરી નથી. સોલાના અને બહુ-સંપત્તિ "ક્રિપ્ટો આવક" ભંડોળ માટે સમાંતર ફાઇલિંગ સ્પષ્ટપણે માન્યકર્તા પુરસ્કારોનો સંદર્ભ આપે છે. જો મંજૂર કરવામાં આવે, તો આ હાઇબ્રિડ ઓન-ચેઇન માલિકી અને ETF વચ્ચેના ઉપયોગિતા તફાવતને તોડી નાખશે, જે સંભવતઃ એક નવી સંપત્તિ-ફાળવણી ચક્રને મુક્ત કરશે - ખાસ કરીને '40 એક્ટ માળખા સુધી મર્યાદિત સંસ્થાઓ તરફથી.

૬ નિષ્ણાત દૃષ્ટિકોણ અને દૃશ્ય વિશ્લેષણ (૨૦૨૫-૨૦૨૬)

૬.૧ બેઝ કેસ: સાઇડવેઝ કોન્સોલિડેશન

મોટાભાગના વ્યૂહરચનાકારો ક્રેશને બદલે ઠંડકનો સમયગાળો જુએ છે. આ બેઝ કેસ હેઠળ, યુએસ નાણાકીય નીતિ ફક્ત ધીમે ધીમે હળવી થાય છે - એક કે બે 25 બેસિસ-પોઇન્ટ 2025 ના અંતમાં કાપ શરૂ થાય છે - વાસ્તવિક ઉપજને હકારાત્મક પરંતુ ઓછા દંડાત્મક રાખીને. બિટકોઇન અને ઇથેરિયમ મંજૂરી પછીની વ્યાપક શ્રેણીમાં ઓસીલેટ થાય છે (BTC US $55 k–80 k, ETH US $2 k–7 k). લેગસી પ્રોડક્ટ્સ પર ફી સંકોચન ચાલુ રહે છે, ગ્રેસ્કેલ નીચે ફરજ પાડવામાં આવે છે. 1.00% Q4 સુધીમાં પણ સસ્તા સાથીદારો સામે સાધારણ સંપત્તિ ગુમાવી રહ્યા છે. નેટ સ્પોટ-ETF ફ્લો શૂન્યની નજીક રહે છે: ઇનફ્લો દિવસો અને આઉટફ્લો દિવસો એકાંતરે રહે છે, જે ક્રૂર Q2025 ડ્રેઇન પછી સંપૂર્ણ વર્ષ 1 ને લગભગ સંતુલિત રાખે છે. ડિસ્કાઉન્ટ એક સાંકડી કોરિડોરમાં સ્થાયી થાય છે (GBTC -1% થી -0.5%; ETHE -6% થી -4%) કારણ કે અધિકૃત સહભાગીઓ તકવાદી રીતે કોઈપણ વિશાળ અંતરને મધ્યસ્થી કરે છે. બજારની ભાવના સાવધાનીપૂર્વક રચનાત્મક રહે છે, શ્રેણી તોડવા માટે ઉત્પ્રેરક - નિયમનકારી સ્પષ્ટતા અથવા મેક્રો ઇઝિંગ - ની રાહ જોઈ રહી છે.

૬.૨ બુલ કેસ: નિયમનકારી સ્પષ્ટતા + સ્ટેકિંગ એકીકરણ + દરમાં ઘટાડો

આ વિપરીત પરિસ્થિતિ ત્રણ અવરોધો ઉભા કરે છે. પ્રથમ, કોંગ્રેસ એક દ્વિપક્ષીય ડિજિટલ-એસેટ ફ્રેમવર્કને ઝડપી બનાવે છે જે કસ્ટડી નિયમોને જોખમમુક્ત કરે છે અને '40 એક્ટ ફંડ્સમાં મર્યાદિત હિસ્સાને લીલીઝંડી આપે છે. બીજું, ફેડરલ રિઝર્વ ફ્રન્ટ-લોડ્સ હળવા કરે છે, નીતિ દરોમાં ઘટાડો કરે છે ૫૦ બેસિસ-પોઇન્ટ્સ ડિસેમ્બર 2025 પહેલાં અને બેલેન્સ-શીટ તટસ્થતાનો સંકેત આપે છે. અંતે, SEC ઇન-કાઇન્ડ ઇથેરિયમ ETF રિડેમ્પશનને મંજૂરી આપે છે અને જારીકર્તાઓને સ્ટેકિંગ રિવોર્ડ્સમાંથી પસાર થવાની મંજૂરી આપે છે. મૂડી પૂર પાછો ફર્યો: સંચિત સ્પોટ-ETF ઇનફ્લો દ્વારા રિબાઉન્ડ થયો ૮.૯ બિલિયન યુએસ ડોલર, બધા અગાઉના આઉટફ્લો ભૂંસી નાખવું. GBTC ની ફી ઘટાડીને 0.25% ડિસ્કાઉન્ટ સંપૂર્ણપણે સમાપ્ત થાય છે, જેનાથી ટૂંકા પ્રીમિયમ મળે છે. બિટકોઈન એક નવી સર્વકાલીન ઊંચી સપાટી બનાવે છે 95 હજાર યુએસ ડોલર, ઓન-ચેઇન વોલ્યુમ્સ રેકોર્ડ દ્વારા પ્રતિબિંબિત થાય છે ૮.૯ બિલિયન યુએસ ડોલર ETF માં સરેરાશ દૈનિક ટર્નઓવર. સંસ્થાકીય મોડેલો - ખાસ કરીને યુએસ પેન્શન જેને ETF માળખાની જરૂર હોય છે - વધારાની ફાળવણી કરે છે 0.2% વૈવિધ્યસભર પોર્ટફોલિયોમાં ક્રિપ્ટો માટે, સંપત્તિ વર્ગને સંસ્થાકીય બનાવવું.

૬.૩ બેર કેસ: વિસ્તૃત જોખમ-બંધ, ફી-કમ્પ્રેશન સ્ક્વિઝ અને વધુ આઉટફ્લો

નકારાત્મક બાજુમાં સ્થિર ફુગાવો અને ફેડ દ્વારા 2026 સુધી કાપ મૂકવામાં વિલંબ શામેલ છે. વાસ્તવિક દરો ઉપર રહે છે. 2%, ડોલર કંપનીઓ, અને ભૂરાજકીય જોખમ (દા.ત., તાજા ઉર્જા આંચકા) વ્યાપક જોખમ-સંપત્તિના હિજરત તરફ દોરી જાય છે. ETF ફી યુદ્ધો તીવ્ર બને છે: બિટવાઇઝ ઘટાડીને 0.10%, ફિડેલિટી બીજા વર્ષે ફી માફ કરે છે, અને ગ્રેસ્કેલ શરણાગતિ સ્વીકારે છે 0.25% છતાં હજુ પણ પ્રવાહમાં પાછળ છે. અધિકૃત-સહભાગીઓ આક્રમક રીતે રિડીમ કરે છે, બીજાને ખેંચે છે ૮.૯ બિલિયન યુએસ ડોલર બિટકોઇન ફંડ્સમાંથી અને ૮.૯ બિલિયન યુએસ ડોલર ઈથર ફંડ્સમાંથી. સ્પષ્ટ નિયમનકારી માર્ગ વિના, સ્ટેકિંગ-સક્ષમ ETFs અટકી જાય છે અને ઓન-ચેઈન વિકલ્પો તરલતાને હૂવર કરે છે. GBTC અને ETHE વ્યાપક ડિસ્કાઉન્ટ (અનુક્રમે –3% અને –10%) માં સ્થાયી થાય છે જ્યારે બિટકોઈન નીચે જાય છે 42 હજાર યુએસ ડોલર અને Ethereum થી 1.8 હજાર યુએસ ડોલરઆ તણાવ હેઠળ, ઓછામાં ઓછું એક નાનું જારીકર્તા સતત સબ-સ્કેલ AUM ને કારણે તેનું ઉત્પાદન બંધ કરે છે.

૭ રોકાણકાર કાર્ય યોજના

૭.૧ ક્રિપ્ટો ETF ના મૂલ્યાંકન માટે ડ્યુ-ડિલિજન્સ ચેકલિસ્ટ

નવી મૂડી ફાળવતા પહેલા—અથવા મોંઘા રેપરમાંથી બહાર કાઢતા પહેલા—એક વ્યવસ્થિત સ્ક્રીન લાગુ કરો:

• કુલ ખર્ચ ગુણોત્તર (TER) - કોર એક્સપોઝર માટે ≤ 0.30% લક્ષ્ય. દરેક 10 bps તફાવત પાંચ વર્ષના ક્ષિતિજ પર સંચિત કામગીરીના ≈ 0.6% ખર્ચ કરે છે.
• પ્રીમિયમ/ડિસ્કાઉન્ટ વોલેટિલિટી - NAV માંથી 30-દિવસના સરેરાશ વિચલનની સમીક્ષા કરો; ચુસ્ત બેન્ડ (<0.4%) સ્વસ્થ અધિકૃત-સહભાગી પ્રવૃત્તિ સૂચવે છે.
• લિક્વિડિટી મેટ્રિક્સ - કાર્યક્ષમ અમલીકરણ માટે સરેરાશ દૈનિક ડોલર વોલ્યુમ ≥ US $50 મિલિયન અને ઓન-સ્ક્રીન સ્પ્રેડ ≤ 4 bps.
• કસ્ટોડિયન અને વીમો - મલ્ટિ-સિગ અથવા સેગ્રેગેટેડ કોલ્ડ-સ્ટોરેજ કસ્ટડી, વત્તા ક્રાઇમ-પોલિસી કવરેજની પુષ્ટિ કરો; IBIT અને FBTC US$200 મિલિયન વધારાના નુકસાન વીમા સાથે Coinbase કસ્ટડીનો ઉપયોગ કરે છે.
• શેર-ક્રિએશન સ્ટ્રક્ચર - પ્રકારની રચનાઓ/રિડેમ્પશન કર લિકેજ ઘટાડે છે; ફક્ત રોકડ પ્રક્રિયાઓ ફંડની અંદર ટ્રેડિંગ સ્લિપેજનું કારણ બને છે.
• નિયમનકારી પાઇપલાઇન - સ્ટેકિંગ અથવા ઇન-કાઇન્ડ ETH રિડેમ્પશન માટે બાકી સુધારા ધરાવતા જારીકર્તાઓ ફોરવર્ડ પ્રીમિયમની ખાતરી આપે છે.

૭.૨ ETF એક્સપોઝર વિરુદ્ધ ડાયરેક્ટ કસ્ટડી વિરુદ્ધ સ્ટેકિંગ પ્લેટફોર્મ્સ

માર્ગદર્શિકા: નિવૃત્તિ અથવા સલાહકાર ખાતાઓમાં રોકાણ માટે ETF નો ઉપયોગ કરો; વ્યૂહાત્મક લાંબા ગાળાના હોલ્ડિંગ્સ માટે સ્વ-કસ્ટડી; ઉપજ મેળવવા, ટેક-સેવી મૂડી માટે ઓન-ચેઇન સ્ટેકિંગનો ઉપયોગ કરો.

૭.૩ પોઝિશન સાઇઝિંગ, રિસ્ક કંટ્રોલ્સ, અને રિબેલેન્સિંગ વિન્ડોઝ

• કોર-સેટેલાઇટ ફ્રેમવર્ક - કુલ ક્રિપ્ટોને વૈવિધ્યસભરના 2 - 5% પર કેપ કરો પોર્ટફોલિયો. તે સ્લાઇસનો 70% ઓછી ફીવાળા બિટકોઇન ETF (કોર) અને 30% સેટેલાઇટ પ્લે (ETH, લિક્વિડ-સ્ટેકિંગ ટોકન્સ, અથવા ઉચ્ચ-બીટા ઓલ્ટ-ETF) માટે ફાળવો.
• વોલેટિલિટી બજેટિંગ - લક્ષ્ય જોખમ સમાનતા: ક્રિપ્ટો નોશનલ ફાળવો જેથી દૈનિક VaR 20% ઇક્વિટી પોઝિશન જેટલું હોય. અનુભવાયેલી અસ્થિરતાના આધારે ત્રિમાસિક ધોરણે કદ બદલો.
• પુનઃસંતુલન સમયપત્રક - કેલેન્ડર-ક્વાર્ટર રિબેલેન્સિંગ સરેરાશ-રિવર્ઝન મેળવે છે; ± 150 bps પર NAV ડિસ્કાઉન્ટ પહોળાઈ પર ઇન્ટ્રા-ક્વાર્ટર ટ્રિગર્સ વ્યૂહાત્મક રીતે યોગ્ય ઠેરવી શકે છે tradeઉત્પાદનો વચ્ચે.
• સ્ટોપ-લોસ અને હેજ ટૂલ્સ - ડાઉનસાઇડ હેજિંગ માટે CME માઇક્રો બિટકોઇન ફ્યુચર્સનો ઉપયોગ કરો; 1 BTC માઇક્રો બરાબર 0.01 BTC, જે વોશ-સેલ ગૂંચવણો પેદા કર્યા વિના ETF પોઝિશન સામે ગ્રેન્યુલર કવરેજની મંજૂરી આપે છે.

૭.૪ ફ્લો ડેટા અને ફી-ડેશબોર્ડ્સને મોનિટરમાં બદલો

• કોઈનશેર્સ સાપ્તાહિક ડિજિટલ-એસેટ ફંડ ફ્લો (સોમવારે પ્રકાશિત) – સંસ્થાકીય વર્તણૂકનો ઉચ્ચ-આવર્તન સ્નેપશોટ.
• ફારસાઇડ ઇન્વેસ્ટર્સ ETF ડેશબોર્ડ - IBIT, GBTC, FBTC, ETHE, અને અન્ય માટે રીઅલ-ટાઇમ ક્રિએશન/રિડેમ્પશન અને પ્રીમિયમ ચાર્ટ.
• બ્લૂમબર્ગ ટર્મિનલ કાર્ય - એકત્રિત ક્રોસ-વેન્યુ ફ્લો હીટ મેપ્સ અને રોલિંગ NAV સ્પ્રેડ.
• જારીકર્તા ફાઇલિંગ્સ (SEC EDGAR) - ફી ઘટાડા અને માળખાકીય ફેરફારો (દા.ત., બાકી સ્ટેકિંગ સુધારાઓ) માટે S-1 અથવા 497K પૂરવણીઓનો ટ્રેક કરો.
• ઓન-ચેઇન ગ્લાસનોડ અને ડ્યુન એનાલિટિક્સ બોર્ડ - આર્બ પ્રેશરનું મૂલ્યાંકન કરવા માટે રિડેમ્પશન પછીના સિક્કાની હિલચાલનું નિરીક્ષણ કરો.

8 નિષ્કર્ષ - ડેડ એન્ડ કે વર્ઝન 2.0?

૮.૧ ૨૦૨૫ના રક્તપાતનો ખરેખર અર્થ શું છે?

ETF સ્પોટલાઇટ હેઠળ ક્રિપ્ટોના પ્રથમ વર્ષમાં એકસાથે બે બાબતો સાબિત થઈ: રોકાણકારોનો ઉત્સાહ રેકોર્ડ ગતિએ સાકાર થઈ શકે છે, અને જ્યારે માળખું, ફી અને મેક્રો અથડામણ થાય છે ત્યારે મૂડી એટલી જ ઝડપથી ભાગી શકે છે. ૧૦ અબજ ડોલર જાન્યુઆરી 2024 માં બહુવિધ દેશોમાં પ્રવાહ $૫૦૦ મિલિયનથી વધુ 2025 માં સાપ્તાહિક આઉટફ્લો એસેટ ક્લાસ પર ઉત્પાદન-બજાર ફિટના તણાવ-પરીક્ષણ કરતાં ઓછો ઘાતક ચુકાદો છે. ઉચ્ચ-ઘર્ષણ રેપર્સ, શૂન્ય ઉપજ અને નીતિ અનિશ્ચિતતાએ સ્પોટ ETF ના પ્રારંભિક જૂથને તાલીમ વ્હીલ્સ- હજુ સુધી તે આકર્ષક રેસિંગ બાઇક સંસ્થાઓ ઇચ્છતી નથી.

૮.૨ ઉત્ક્રાંતિ પહેલાથી જ ગતિમાં છે

ફી સંકોચન અવિરત અને અસમપ્રમાણ છે: નીચે દરેક જારીકર્તા 0.30% હજુ પણ સ્ટીકી અસ્કયામતો આકર્ષી રહ્યું છે, જ્યારે ઉપરની કોઈપણ વસ્તુ 1% રક્તસ્ત્રાવ. નિયમનકારોએ ઇન-કાઇન્ડ રિડેમ્પશન અને સ્ટેકિંગ મિકેનિક્સ સાથે જોડાવાનું શરૂ કર્યું છે. ડેરિવેટિવ્ઝ સ્થળોએ તરલતા શોષી લીધી છે જે ETFs હજુ સુધી ફરીથી મેળવી શક્યા નથી - પરંતુ જો ઉત્પાદનો ઉપજ અને કડક સ્પ્રેડ આપી શકે તો તે અંતર ઘટશે. મેક્રો ક્રોસ-કરન્ટ્સ નિર્ણાયક રહે છે: એકવાર ફેડરલ રિઝર્વ નિર્ણાયક સરળતા ચક્રનો સંકેત આપે છે, તો બિન-ઉપજ આપનારા બિટકોઇનની તક કિંમત તૂટી જશે, જે સારી રીતે એન્જિનિયર્ડ ETFs ને સંસ્થાકીય પ્રવાહ માટે ધ્રુવ સ્થિતિમાં પાછા મૂકશે.

૮.૩ "ખરીદો" કરતા પહેલા માર્ગદર્શક પ્રશ્નો

શું ફી તમારા આલ્ફાને બિટકોઈનના અડધા ભાગ કરતાં વધુ ઝડપથી ખાઈ રહી છે, જે અછત પેદા કરે છે?
શું સ્ટેકિંગ-સક્ષમ અથવા હાઇબ્રિડ ફંડ તમારા ફાળવણીના કદમાં ફેરફાર કરશે?
તમારા થીસીસનો કેટલો ભાગ નજીકના ગાળાના ફેડ કાપ પર આધાર રાખે છે - અને જો નીતિ કડક રહે તો પ્લાન B શું હશે?
શું તમે દરરોજ NAV ડિસ્કાઉન્ટનું નિરીક્ષણ કરવા માટે તૈયાર છો, કે પછી સેટ-એન્ડ-ફોર્ગેટ કસ્ટડી વધુ સારી છે?

૮.૪ આગળ જોવું: સંસ્કરણ ૨.૦ પ્લેબુક

ક્રિપ્ટો ETF ની આગામી પેઢી નિષ્ક્રિય એક્સપોઝર અને ઓન-ચેઇન ભાગીદારી વચ્ચેની રેખાને અસ્પષ્ટ કરશે તેવી અપેક્ષા રાખો. હાઇબ્રિડ મોડેલો જે સ્ટેકિંગ અથવા આનુષંગિક ઉપજમાંથી પસાર થાય છે, લાંબા ગાળાના ધારકોને પુરસ્કાર આપતા ગતિશીલ ફી શેડ્યૂલ અને યુરોપ અને એશિયામાં ક્રોસ-લિસ્ટિંગ 2024 ની નવીનતાને 2026 ના પોર્ટફોલિયો મુખ્યમાં ફેરવી શકે છે. 2025 ના ઘટાડાને સહન કરનારા રોકાણકારો વર્ઝન 2.0 લોન્ચ થયા પછી પોતાને વળાંકમાં વહેલા શોધી શકે છે - જો તેઓ પસંદગીયુક્ત, ફી-જાગૃત અને મેક્રો-સમજદાર રહે.